Por que as ações e os títulos da CoreWeave caíram?

A CoreWeave teve uma semana difícil, e os danos foram muito além do próprio balanço da empresa. Os títulos da companhia de computação em nuvem entraram em território de estresse, segundo uma definição comum de mercado, o que significa que os investidores agora exigem cerca de 1.000 pontos-base a mais em rendimento do que obteriam com títulos do governo. Suas ações estão mais de 20% abaixo do fechamento da última terça-feira.

A queda não ficou restrita. A Oracle, que também assumiu pesadas dívidas para financiar a infraestrutura de IA, viu suas ações recuarem quase 10% no mesmo período, e seus títulos também foram vendidos. Outras ações ligadas à IA também deram sinais de pressão.

O gatilho foi, em parte, uma publicação nas redes sociais. Chamath Palihapitiya, o investidor de venture capital conhecido como “Rei dos SPACs”, levantou questões sobre a dívida e perguntou se a expansão da infraestrutura de IA equivalia a uma bolha de crédito privado. Os questionamentos chegaram em um momento delicado para a CoreWeave, que está entre os players mais endividados do setor.

Os comentários da própria empresa também não ajudaram. Brannin McBee, um dos cofundadores da CoreWeave, disse ao Financial Times que a companhia quer que sua dívida obtenha classificação de grau de investimento, e não o status de alto risco. Isso permitiria que ela tomasse empréstimos de seguradoras, cujo capital McBee descreveu como “ilimitado”. Os investidores interpretaram isso como um sinal de que a empresa planeja assumir ainda mais dívidas.

Por que os investidores estão preocupados com a dívida da CoreWeave?

A migração para financiamentos com grau de investimento não é, à primeira vista, algo irracional. A CoreWeave obteve no início deste ano seu primeiro empréstimo de chips com grau de investimento. Mas a perspectiva de recorrer ao dinheiro de seguradoras gerou preocupação imediata, porque a CoreWeave já deve muito. No relatório de resultados do segundo trimestre, a companhia devia mais de US$ 35 bilhões.

John Yovanovic, copresidente de finanças alavancadas da MetLife Investment Management, disse à Bloomberg que o problema não é uma mudança nos perfis de crédito. A questão maior, segundo ele, é o volume de dívida que ainda está por vir. “O problema não é que os perfis de crédito mudaram no último ano, é que ainda temos mais um ano e meio de oferta chegando”, afirmou Yovanovic.

Parte do endividamento da CoreWeave decorre do uso antecipado de GPUs como garantia de empréstimos. A empresa também depende fortemente de um único negócio: a venda de capacidade computacional. Esse negócio ainda não gerou lucros. A CoreWeave perdeu mais de US$ 1 bilhão no primeiro semestre do ano.

Ainda assim, a empresa tem uma ampla base de receitas futuras contratadas. Suas obrigações de desempenho remanescentes, ou seja, o valor de contratos com clientes ainda não cumpridos, somaram US$ 103,7 bilhões no segundo trimestre. Cerca de 40% desse montante está previsto para entrar em 2028, e os clientes não podem cancelar esses acordos, exceto em circunstâncias restritas.

A concentração, porém, é um risco. Os maiores clientes da CoreWeave são Microsoft, OpenAI e, provavelmente, Nvidia. A empresa não divulga seu terceiro maior cliente, mas esses três juntos responderam por quase três quartos de sua receita no segundo trimestre.

A CoreWeave consegue continuar pagando suas dívidas?

Analistas que acompanham o setor afirmam que Microsoft e Nvidia provavelmente têm condições de cumprir suas obrigações, e têm pouco incentivo para deixar um grande fornecedor quebrar, já que isso geraria efeitos em cadeia no mercado. A situação financeira da OpenAI é menos clara. A menos que a OpenAI enfrente uma pressão financeira muito maior do que se sabe publicamente, a CoreWeave parece provável de continuar pagando suas dívidas por algum tempo.

A questão de longo prazo é se o negócio consegue gerar dinheiro. A ansiedade dos investidores em relação à CoreWeave, dizem observadores, se aplica a todas as neonuvens, os provedores de nuvem mais novos construídos em torno da computação de IA. Se os serviços de computação bare-metal, que dão aos clientes acesso direto ao hardware, podem ser lucrativos continua sendo uma questão em aberto.

Alguns investidores veem a queda como uma oportunidade de compra.

Este artículo fue escrito con la asistencia de IA.
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