Qual foi a receita da Anthropic informada no primeiro semestre de 2026?

A receita da Anthropic cresceu quatorze vezes no último ano, chegando a US$ 16,3 bilhões no primeiro semestre de 2026, de acordo com seu documento S-1. Mas o mesmo documento mostra uma empresa cujas obrigações de longo prazo são tão grandes que ela precisa crescer em ritmo acelerado para conseguir pagá-las.

O documento informa um prejuízo de US$ 80 bilhões no período. Grande parte desse prejuízo é um item contábil que não reflete o negócio em si, segundo um colunista que analisou o documento. Quando esse encargo e outros são excluídos, incluindo a remuneração dos funcionários, o lucro ajustado do primeiro semestre de 2026 chega a US$ 1,62 bilhão.

A base de clientes é um dos pontos mais fortes da empresa. A taxa de retenção líquida de receita da Anthropic é de 900%, e cerca de três quartos de seus clientes no primeiro semestre de 2026 gastaram pelo menos US$ 100 mil por ano. A empresa tem foco em programação e cibersegurança, e em clientes corporativos, e não em consumidores. O S-1 cita apenas OpenAI e Google como concorrentes.

Esse foco tem limites. O Google pode incluir IA em produtos que as empresas já pagam, uma vantagem de distribuição que a Anthropic não tem. Outros laboratórios de fronteira disputam a mesma posição de liderança, e os modelos de código aberto ficam atrás dos sistemas líderes por apenas alguns meses. O Claude Opus 5.5 está atualmente no topo do Epoch Capabilities Index, mas esse ranking muda com frequência.

Quais compromissos a Anthropic assumiu em seu pedido de IPO?

A questão mais importante são os compromissos. O documento lista US$ 265,6 bilhões em compromissos fixos de compra mínima não cancelável, com prazos de um a 20 anos. Ele também informa contratos de arrendamento de capacidade de computação e infraestrutura no valor de US$ 321,4 bilhões que ainda não começaram, considerando os números não auditados de 30 de junho. Além disso, a Anthropic firmou novos acordos de computação e infraestrutura que somam cerca de US$ 245 bilhões. Outras transações ainda não finalizadas são estimadas entre US$ 125 bilhões e US$ 150 bilhões, e alguns compromissos de computação são variáveis.

Somando esses valores, o colunista chegou a um mínimo de aproximadamente US$ 850 bilhões em compromissos nos próximos 20 anos. Esse número subiria para cerca de um trilhão de dólares se as transações não finalizadas fossem incluídas pelo custo estimado. O colunista ressaltou que o cálculo pode deixar de fora alguns itens.

A Anthropic conseguirá honrar seus compromissos à medida que cresce?

O documento não inclui um cronograma de pagamentos. Harrison Rolfes, analista da PitchBook, estima os pagamentos em cerca de US$ 90 bilhões por ano entre 2027 e 2030. Para manter estável a atual proporção entre custos de computação e receita, ele calcula que a empresa precisaria de US$ 188 bilhões em receita. “O crescimento não é opcional para essa empresa”, escreveu. “Os contratos pressupõem isso.”

O documento também mostra a empresa ficando mais eficiente. Os custos de computação e infraestrutura ligados aos clientes somaram US$ 2,3 bilhões no primeiro semestre deste ano. Os custos de desenvolvimento e outros relacionados a modelos foram muito maiores, de US$ 9,7 bilhões. Rolfes afirmou que a Anthropic gasta menos em computação para cada dólar de receita.

Não está claro se essa tendência se manterá. O documento não inclui os números do terceiro trimestre. Brendan Burke, analista da Futurum Group, disse que o período refletido no documento pode ser incomum. “O S-1 registra um período feliz, em que seus primeiros modelos tiveram um salto de uso e eles não tinham computação suficiente, por isso conseguiam cobrar mais pelo que tinham”, afirmou.

A pressão sobre preços é outra preocupação. O Opus 5.5 reduziu em 40% os custos para os clientes em comparação com o Opus 5. A Anthropic diz que preços mais baixos levam a um uso maior, o que ajuda a proteger as margens. Burke observou que os laboratórios de fronteira precisam de produtos com margens altas para evitar uma corrida para baixo nos preços por token. Gil Luria, analista da DA Davidson, argumentou que ganhos de eficiência nem sempre corroem as margens. Ele citou a Amazon Web Services e outros provedores de nuvem, que reduziram preços todos os anos e, ainda assim, continuaram crescendo e aumentando suas margens.

O documento também descreve como a Anthropic desenvolve seus modelos. O Claude já ajuda a construir o Claude, sob direção humana. Os fatores de risco da empresa alertam que essa abordagem “pode fazer com que as capacidades de nossos modelos avancem mais rapidamente do que nossa capacidade de desenvolver, validar e implementar medidas correspondentes de segurança, alinhamento e proteção”. O colunista interpretou isso como um sinal de que o negócio depende da construção rápida de novos modelos, usando um trabalho que a empresa pode não compreender totalmente.

Ainda é uma questão em aberto saber se a IA pode melhorar a si mesma de forma significativa sem supervisão humana próxima. O S-1 deixa claro que, se não puder, a Anthropic terá mais dificuldade para cumprir os compromissos existentes e alcançar a lucratividade.

Questo articolo è stato scritto con l'assistenza dell'IA.
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