Leopold Aschenbrenner, ex-pesquisador da OpenAI que deixou a empresa em 2024, lançou o Situational Awareness com a tese de que a inteligência artificial geral precisaria de uma infraestrutura maciça muito antes de os modelos se tornarem mainstream. Apoiado por cerca de US$ 225 milhões de investidores de alto perfil - incluindo os irmãos Collison, Nat Friedman e Daniel Gross - o fundo se concentrou nos "pás e picaretas" do boom de IA: operadoras de centros de dados, fabricantes de chips de memória, fornecedores de energia e hardware relacionado.

Essa estratégia deu certo espetacularmente no início. Ao investir em nomes como CoreWeave, Nebius, SK Hynix, SanDisk, Bloom Energy e mineradores de criptomoedas reutilizados, os ativos do fundo inflaram para mais de US$ 20 bilhões, com algumas medidas indicando um retorno de 439%. A rápida ascensão, no entanto, foi amplificada por uma alavancagem de cerca de quatro para um, uma estrutura que magnifica os ganhos, mas também acelera as perdas.

Quando as ações de infraestrutura de IA caíram abruptamente em julho, a posição alavancada acionou chamadas de margem. O fundo foi forçado a liquidar quase todo o seu portfólio de ações públicas, vendendo os ativos para a Citadel Advisors. Em questão de semanas, o veículo outrora celebrado perdeu cerca de dois terços de seu valor, apagando uma fortuna construída em apenas dois anos.

Os reguladores têm acompanhado o episódio de perto. O Banco de Compensações Internacionais alertou que um colapso relacionado à IA poderia reverberar nos mercados de crédito com a mesma intensidade da crise financeira de 2008, considerando o quanto do boom é baseado em dinheiro emprestado. O colapso também reviveu comparações com a bolha das ponto-com, destacando preocupações sobre concentração e avaliações infladas.

Indiferente, Aschenbrenner garantiu US$ 400 milhões para reiniciar o fundo. O novo capital reflete uma convicção contínua de que a demanda por infraestrutura de IA é real e que a recente venda pode ter deixado ativos de qualidade subvalorizados. Embora a queda anterior do fundo tenha sido causada por falhas de gerenciamento de risco em vez de uma tese falha, a decisão de reentrar no mercado tão rapidamente levanta questões sobre se as lições aprendidas se traduzirão em uma abordagem mais disciplinada.

Observadores da indústria notam que muitos dos nomes de infraestrutura que o fundo outrora favoreceu permanecem expostos. A CoreWeave, por exemplo, depende fortemente da dívida, e seus custos de empréstimo variam com a opinião do mercado sobre a demanda por IA. No entanto, a nova injeção de capital pode permitir que o Situational Awareness adquira posições com desconto, supondo que a demanda subjacente persista.

À medida que o setor de IA se estabiliza após meses de volatilidade, a volta do fundo será observada como um barômetro para a confiança dos investidores na camada de infraestrutura da tecnologia. Se o novo round se prova ser uma reentrada prudente ou uma repetição do excesso de alavancagem do passado ficará claro nos meses seguintes.

Este artigo foi escrito com a assistência de IA.
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