SB Energy, el desarrollador de energía y centros de datos propiedad de SoftBank, ha entregado a OpenAI warrants que ahora valen alrededor de $5.5 mil millones, y lo hizo para mantener a OpenAI como inquilino. The Wall Street Journal reportó el acuerdo el lunes.
La dirección es importante y es fácil de confundir. SB Energy es el emisor, y OpenAI es el destinatario, lo que hace que este sea un propietario que paga a su inquilino principal en lugar de un cliente que toma una participación.
Los instrumentos fueron otorgados en enero y valuaron entonces en $3.6 mil millones. A finales de junio, valían $5.5 mil millones, un aumento de aproximadamente $1.9 mil millones impulsado por el aumento del valor de las acciones subyacentes en lugar de por algo que OpenAI haya hecho.
Lo que compran es una firma en un contrato de arrendamiento muy largo. OpenAI se ha comprometido a 20 años en el campus planeado de SB Energy en el sur de Ohio, un sitio de diez gigavoltios anunciado a mediados de agosto con operaciones iniciales objetivo para 2028.
OpenAI y SoftBank cada uno puso $500 millones en SB Energy, emparejado con un contrato de arrendamiento en una instalación de 1.2 gigavoltios en Texas, y los warrants fueron otorgados en el mismo período.
Diez gigavoltios es una cifra que vale la pena detenerse. Es aproximadamente la demanda eléctrica de un país europeo de tamaño mediano, comprometido con un solo campus por una empresa que no existía en su forma actual cinco años atrás.
SB Energy también se está preparando para salir a bolsa, con un objetivo de entre $5 mil millones y $7 mil millones en ingresos. OpenAI se espera que mantenga una participación de un solo dígito después de esa lista, lo que convierte a un inquilino en accionista en el momento exacto en que los inversores públicos se les pide que valúen la empresa.
Nvidia está en la misma estructura desde una tercera dirección. Ha estado sopesando una inversión de aproximadamente $3 mil millones en SB Energy vinculada al proyecto de Ohio, según The Information.
Alinearlos, y el acuerdo es circular por diseño. El proveedor de chips, el desarrollador de energía, la empresa de modelos y el padre que posee dos de los cuatro mantienen posiciones financieras en la misma construcción, y cada una de sus valoraciones depende en parte de que los demás continúen comprometidos.
SoftBank ha comprometido ahora más de $64 mil millones en todo el equity de OpenAI, las inversiones conjuntas de SB Energy y Stargate. La lógica declarada es poseer la capa de modelos a través de OpenAI y la capa física a través de SB Energy, lo que requiere que ambos sigan funcionando.
Este no es el único lugar donde el patrón se muestra. Nvidia ha estado en conversaciones para garantizar $250 mil millones de deuda de centros de datos de OpenAI, también en Ohio, y los prestamistas han crecido notablemente más cuidadosos con el sector.
La financiación ha estado volviéndose más difícil en lugar de más fácil. El paquete de centros de datos de Oracle de $16.3 mil millones necesitó que PIMCO anclara $10 mil millones después de que los bancos estadounidenses se retiraron, lo que no es lo que un mercado cómodo se parece.
SoftBank ha estado recaudando contra las mismas expectativas. Firmó una instalación de puente de $40 mil millones en marzo para financiar sus compromisos de OpenAI, y ha pasado los meses desde entonces buscando algo permanente para reemplazarlo.
Los warrants son un instrumento útil en ese entorno porque no cuestan nada hoy. SB Energy solo paga si su propio equity se aprecia, y la dilución cae en quien compra en la IPO en lugar de en el balance actual.
También hay una pregunta sobre quién soporta el riesgo si la demanda decepciona. Un contrato de arrendamiento de veinte años es una responsabilidad en el lado de OpenAI y un activo en el lado de SB Energy, y los warrants hacen que OpenAI sea beneficiario del valor que su propia firma crea.
Ni OpenAI ni SB Energy han comentado públicamente sobre los términos, y el informe se basa en fuentes anónimas.
Lo que está en el registro es la forma del compromiso: veinte años, diez gigavoltios, y un conjunto de instrumentos que ya han aumentado más de la mitad antes de que el sitio haya comenzado a construirse.
Cet article a été rédigé avec l'assistance de l'IA.
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